什麼是原物料循環？
原物料（Commodities）包括金屬、能源、農產品等基礎原料。由於供給調整需要時間（開礦、建廠、種植都要數年），而需求隨景氣波動，造成原物料價格呈現明顯的週期性起伏。
這個循環通常持續 7-10 年，被稱為「超級商品週期」（Super Commodity Cycle）。
原物料循環的四個階段
復甦期：需求回升，庫存低
經濟開始復甦，工業需求增加，但上一輪低潮期企業已減少產能，供給跟不上需求。原物料價格從低點開始回升。
擴張期：投資增加，價格上漲
高價格吸引企業擴大產能，但新產能需要數年才能投產。供不應求持續，價格持續攀升。
過熱期：供給過剩浮現
新產能陸續投產，而經濟成長開始放緩，供給逐漸超過需求，價格見頂回落。
低潮期：產能縮減，價格低迷
價格跌破許多企業的成本線，高成本產能被迫退出，企業縮減投資。供給逐漸減少，為下一輪復甦埋下種子。
主要原物料與台股的關係
銅：經濟的溫度計
銅被稱為「銅博士」，因為它的需求涵蓋建築、電子、汽車等廣泛領域，銅價走勢常被視為全球經濟的領先指標。銅價上漲通常利好電線電纜與銅箔基板相關類股。
鋼鐵
鋼鐵需求與基礎建設和營建活動高度相關。台灣的中鋼、中鴻等鋼鐵股，獲利與鋼價走勢幾乎同步。
塑化原料
台塑集團的核心業務與石化原料價格密切相關。乙烯、丙烯等石化產品的價差（利差）決定了塑化股的獲利水準。
面板與 DRAM
雖然不是傳統原物料，但面板與記憶體的價格同樣呈現明顯的週期循環，供需關係決定了友達、群創與南亞科等公司的獲利。
如何判斷原物料循環位置
觀察庫存水位
庫存是判斷供需的關鍵。低庫存通常代表供不應求，未來價格有上漲空間；高庫存代表供過於求，價格面臨壓力。
資本支出趨勢
當原物料企業大幅增加資本支出，代表新產能將在未來幾年投產，可能是週期即將反轉的訊號。
企業獲利與股價的時間差
原物料股的股價通常領先獲利 3-6 個月。當股價開始上漲但獲利還在低谷，可能是市場預期週期反轉；當獲利創新高但股價不再上漲，可能是頂部訊號。
週期股的投資策略
低本益比不代表便宜
週期股在獲利高峰時本益比最低（分母大），但這往往是賣出時機。反之，虧損或獲利低迷時本益比很高或無法計算，但可能正是買進時機。
關注股價淨值比
對週期股而言，股價淨值比（PBR）比本益比更有參考價值。當 PBR 接近歷史低點時，通常代表市場已經反映了悲觀預期。
投資人的實用建議
投資原物料與週期股的關鍵是「逆向思考」：在產業最悲觀、企業虧損、分析師唱衰時布局；在產業景氣大好、企業獲利創高、媒體樂觀時逐步獲利了結。追蹤主要原物料的庫存數據與企業資本支出計畫，能幫助你判斷週期所處的位置，避免在高點追入、低點殺出的常見錯誤。