什麼是信用循環？
信用循環（Credit Cycle）描述的是信用（借貸活動）從擴張到收縮再到擴張的週期性變化。當銀行積極放貸，企業與個人容易取得資金，經濟活動活躍；當銀行收緊放貸標準，資金取得困難，經濟活動放緩。
信用循環是景氣循環的核心驅動力之一。許多經濟學家認為，信用的過度擴張與驟然收縮，是造成經濟繁榮與衰退的主要原因。
信用循環的四個階段
修復期（Repair）
前一輪衰退的傷痕尚未癒合。銀行收緊放貸標準，壞帳逐漸打消，企業與個人降低負債。利率通常處於低點或正在下降。
投資特徵：股市可能已觸底反彈，但多數人仍在觀望。
復甦期（Recovery）
信用狀況逐漸改善，銀行開始放鬆放貸標準，優質借款人率先獲得資金。經濟活動開始回溫。
投資特徵：這是最好的投資時機之一。風險資產被低估，信用改善提供上漲動力。
擴張期（Expansion）
信用大幅擴張，銀行競相放貸，利率可能開始上升。企業大量借款投資，消費者信用支出增加，資產價格持續上漲。
投資特徵：股市表現良好，但估值逐漸偏高。需要開始留意過熱訊號。
下行期（Downturn）
信用泡沫開始破裂。違約率上升，銀行急劇收縮放貸，企業融資困難，經濟活動快速降溫。
投資特徵：風險資產大幅修正，避險資產受追捧。但也是為下一輪復甦佈局的時機。
如何觀察信用循環
銀行放款態度調查
美國聯準會每季公布的「資深放款人員意見調查」（Senior Loan Officer Survey），是觀察信用鬆緊的最直接工具。收緊放貸標準的銀行比例上升，代表信用循環正在從擴張轉向收縮。
信用利差
公司債與國債的殖利率差距。信用利差擴大代表市場對違約風險的擔憂增加，信用環境正在惡化；利差縮小代表信用環境改善。
企業債務比率
企業負債佔 GDP 的比率持續攀升，代表槓桿不斷增加，系統性風險在累積。
台灣的觀察指標
- 全體銀行放款餘額增減：央行每月公布
- 逾期放款比率：反映銀行資產品質
- 房貸核貸成數與利率：反映銀行對房市的放貸態度
信用循環與資產配置
修復期策略
增加高品質債券與現金部位，逢低佈局優質股票。避免高負債企業。
復甦期策略
積極增加股票部位，特別是金融股與景氣循環股。信用改善最先受惠的是被壓抑最久的行業。
擴張期策略
維持股票部位但提高品質。開始關注企業的負債水準，避免財務體質脆弱的公司。
下行期策略
提高現金與國債比重，降低股票部位。避開高負債企業與高槓桿行業。保留資金為下一輪復甦佈局。
投資人的實用建議
信用循環的轉折通常比股市的反應慢，這給了投資人提前佈局的時間窗口。建議定期追蹤信用利差與銀行放款態度的變化，當銀行開始收緊放貸且信用利差擴大時，應逐步降低投資組合的風險。最重要的原則是：在信用寬鬆期不要過度槓桿，在信用緊縮期不要過度恐慌。保持適度的負債水準與充足的流動性，才能在信用循環的每個階段都保有投資的主動權。