什麼是通縮？
通貨緊縮（Deflation）是指一般物價水準持續下降的現象。與通膨相反，通縮意味著同樣的錢可以買到更多東西。聽起來不錯？但實際上，持續性的通縮對經濟和投資都是嚴重的威脅。
為什麼通縮是壞事？
消費延遲效應
如果消費者預期明天東西更便宜，就會延後消費。「再等等」的心態導致當前需求萎縮，企業營收下降。
債務負擔加重
在通縮環境中，物價下降但債務金額不變。實際上，債務人需要用更有價值的錢來還同樣的債，實質負擔加重。這就是經濟學家費雪提出的「債務通縮螺旋」。
企業獲利壓縮
產品售價下降，但員工薪資具有向下僵固性（不容易降薪），企業利潤被擠壓。為了維持獲利，企業裁員或減少投資，進一步壓抑經濟活動。
惡性循環
物價下降 → 消費延後 → 企業營收下降 → 裁員減薪 → 消費力進一步下降 → 物價繼續下降。這個螺旋一旦啟動，很難打破。
日本的教訓
失落的三十年
日本是最典型的通縮案例。1990 年代資產泡沫破裂後，日本陷入長期通縮與低成長，持續了將近三十年。
日本通縮的特徵
- 房價從高點下跌超過 60%，至今仍未完全恢復
- 股市（日經 225）花了三十多年才回到 1989 年的高點
- 消費者養成「不花錢」的習慣，消費文化根本轉變
- 企業不願投資，寧可囤積現金
- 央行長期零利率甚至負利率，效果有限
對台灣的啟示
台灣與日本有一些結構性相似之處：人口老化、儲蓄率高。雖然目前台灣沒有通縮風險，但了解日本的經驗，能讓投資人對這種極端情境有所準備。
什麼情況下可能出現通縮？
需求崩塌
重大經濟衝擊（如金融危機、疫情）導致消費與投資急劇萎縮。
產能過剩
過度投資導致供給遠超需求，企業被迫降價競爭。中國部分製造業近年面臨的就是這種情況。
債務泡沫破裂
資產價格暴跌導致大量壞帳，銀行收縮放貸，信用急劇萎縮。
人口結構變化
人口減少與老齡化抑制需求成長，長期對物價形成下行壓力。
通縮環境下的投資策略
現金為王
在物價持續下降的環境中，持有現金的購買力反而在增加。現金與短期國債是通縮環境的安全資產。
長期國債受惠
通縮意味著央行會維持低利率甚至降息，長期國債價格因此上漲。日本的長期國債持有人在通縮期間獲得了可觀的報酬。
避開高負債企業
通縮加重實質債務負擔，高負債企業的破產風險大增。選擇低負債、現金充裕的企業。
精選高品質股票
在通縮環境中，仍有少數企業能透過效率提升或市場整合維持獲利。選擇具有定價能力和成本優勢的龍頭企業。
投資人的實用建議
雖然台灣目前的經濟環境離通縮還有一段距離，但投資人應該將通縮風險納入極端情境的考量。當你看到以下訊號時需要警覺：CPI 持續低於 1% 甚至轉負、核心 CPI 趨勢下滑、信用成長停滯、企業大規模降價競爭。預防之道是保持投資組合的多元化，配置一定比例的高品質債券與現金，確保在任何極端環境下都有足夠的緩衝。