什麼是黑天鵝？
「黑天鵝」一詞由風險學者納西姆・塔雷伯（Nassim Taleb）在 2007 年出版的同名暢銷書中推廣。黑天鵝事件有三個特徵：
- 極端罕見：事前幾乎沒有人預料到
- 衝擊巨大：對市場和經濟造成劇烈影響
- 事後合理化：事後大家都覺得「其實早該預料到」
這個名稱來自於歐洲人曾經以為天鵝都是白色的，直到在澳洲發現了黑天鵝，才顛覆了這個「確定的知識」。
歷史上的黑天鵝事件
2008 年全球金融海嘯
美國次級房貸泡沫破裂，引發全球金融體系崩潰。台股從 9,859 點暴跌至 3,955 點，跌幅高達 60%。雷曼兄弟倒閉、全球信貸凍結，幾乎沒有人在 2007 年預見這場災難的規模。
2020 年新冠疫情
一場突如其來的全球大流行，讓台股在一個月內從 12,000 點跌到 8,523 點。全球供應鏈斷裂、各國封城鎖國，這是大多數投資人一生中從未經歷過的情境。
2022 年俄烏戰爭
俄羅斯入侵烏克蘭，導致能源價格飆升、全球通膨加劇、各國央行激進升息，全球股市陷入熊市。
為什麼傳統風險模型失效？
大多數金融模型假設市場報酬呈「常態分布」（鐘型曲線），也就是極端事件發生的機率極低。但現實中，極端事件發生的頻率遠高於模型預測。
用常態分布來估算，2008 年的跌幅可能是「幾百年才會發生一次」的事件。但事實上，類似規模的崩盤每隔 10-15 年就會出現一次。
如何保護自己？
1. 永遠保留現金部位
不要滿倉操作。保留 10-20% 的現金部位，這樣黑天鵝來臨時你有兩個優勢：第一，虧損不會是全部；第二，有資金在低點撿便宜。
2. 做好資產配置
持有低相關性的資產組合。2020 年股市暴跌時，美國公債大漲；2022 年股債雙跌時，美元大漲。沒有一種資產在所有黑天鵝中都有用，但分散配置能降低整體衝擊。
3. 避免過度槓桿
黑天鵝事件中，使用槓桿的投資人受傷最重。2020 年 3 月，融資維持率驟降導致大量投資人被斷頭，不只虧了錢，還被迫在最低點出場。
4. 建立「反脆弱」思維
塔雷伯提出了「反脆弱」（Antifragile）的概念：不只是要承受衝擊（韌性），更要能從衝擊中受益。具體做法包括：
- 保持低負債，不讓意外事件威脅到基本生活
- 在市場極度恐慌時有勇氣和資金進場
- 持有少量的「尾部風險」保險（如深度價外選擇權）
黑天鵝終將到來
沒有人知道下一隻黑天鵝何時出現、以什麼形式出現。但可以確定的是，它一定會來。與其試圖預測不可預測的事件，不如建立一個能承受極端衝擊的投資組合。把防禦做好，讓黑天鵝成為你的機會而非災難。