什麼是最大回撤？
最大回撤（Maximum Drawdown, MDD）是指投資組合在特定期間內，從最高點跌到最低點的最大幅度。它回答了一個最直接的問題：「在最糟糕的情況下，我會虧多少？」
計算公式
最大回撤 = (最低點 - 最高點) / 最高點 x 100%
簡單範例
假設你的投資組合淨值變化如下：
- 第 1 月：100 萬
- 第 3 月：漲到 120 萬（最高點）
- 第 6 月：跌到 84 萬（最低點）
- 第 12 月：回到 110 萬
最大回撤 = (84 - 120) / 120 = -30%
即使最終你的組合回到 110 萬有獲利，但中間經歷了 30% 的最大回撤。
為什麼最大回撤比年化報酬率更重要？
很多投資人只關注報酬率，卻忽略了最大回撤。兩個年化報酬率相同的投資策略，最大回撤可能截然不同：
- 策略 A：年化報酬 15%，最大回撤 -50%
- 策略 B：年化報酬 12%，最大回撤 -15%
表面上策略 A 報酬率更高，但你能承受帳面虧損 50% 的痛苦嗎？大多數人在虧損 30% 以上就會恐慌出場。策略 B 雖然報酬稍低，但過程平穩得多，你更有可能堅持到底。
台灣大盤的歷史最大回撤
| 事件 | 期間 | 最大回撤 | 回復時間 | |------|------|---------|---------| | 金融海嘯 | 2007-2008 | -60% | 約 5 年 | | 新冠疫情 | 2020 年 3 月 | -30% | 約 5 個月 | | 升息+地緣政治 | 2022 年 | -32% | 約 1.5 年 |
回撤與回復的不對稱性
最大回撤有一個容易被忽略的數學陷阱：虧損和回復是不對稱的。
- 虧損 10%，需要漲 11.1% 才能回本
- 虧損 20%，需要漲 25% 才能回本
- 虧損 30%，需要漲 42.9% 才能回本
- 虧損 50%，需要漲 100% 才能回本
虧損越大，回本越難。這就是為什麼控制最大回撤如此重要——一次重大虧損可能需要好幾年才能恢復。
如何控制最大回撤
1. 適當的資產配置
全部持有股票的投資組合，最大回撤可能達到 50% 以上。加入債券和現金可以顯著降低最大回撤。
2. 設定停損紀律
不管是個別股票還是整體投資組合，都應該有停損機制。當虧損達到預設的比例，果斷減倉。
3. 控制持股集中度
不要讓單一持股占投資組合超過 20%。即使你最看好的股票，也要控制比例。
4. 保留現金部位
保持 10-20% 的現金部位。市場大跌時，你的最大回撤會因為現金部位而被稀釋，而且還有資金在低點加碼。
用最大回撤檢視你的投資組合
投資前先問自己：「如果我的投資組合跌 X%，我能承受嗎？」大部分人高估自己的承受能力。建議用實際金額思考，而非百分比。投資組合 500 萬跌 30% 是虧 150 萬——這個金額你能接受嗎？如果不行，就降低風險配置，讓最大回撤控制在你真正能承受的範圍內。