什麼是存託憑證？
存託憑證（Depositary Receipt，DR）是一種代表外國公司股票的可轉讓證券，讓投資人可以在本國市場買賣外國企業的股票。最常見的兩種是 ADR（美國存託憑證）和 GDR（全球存託憑證）。
ADR（American Depositary Receipt）
ADR 是在美國證券市場掛牌交易的外國公司存託憑證。外國公司將股票交給託管銀行，託管銀行再發行 ADR 在美國市場交易，讓美國投資人可以用美元買賣外國公司的股票。
ADR 的層級
| 層級 | 交易場所 | 資訊揭露要求 | 是否可募資 | |------|---------|------------|----------| | Level I | OTC（場外） | 最低 | 否 | | Level II | NYSE / NASDAQ | 中等 | 否 | | Level III | NYSE / NASDAQ | 最高（須符合 SEC 規範） | 是 |
台灣企業的 ADR
多家台灣龍頭企業在美國發行 ADR：
| 公司 | ADR 代碼 | 交易所 | 每單位 ADR 代表股數 | |------|---------|--------|-------------------| | 台積電 | TSM | NYSE | 5 股 | | 聯電 | UMC | NYSE | 5 股 | | 日月光投控 | ASX | NYSE | 2 股 | | 中華電信 | CHT | NYSE | 10 股 |
以台積電為例，1 單位 TSM（ADR）代表 5 股台積電的台股股票。
GDR（Global Depositary Receipt）
GDR 是在美國以外的國際市場（如倫敦、盧森堡）掛牌的存託憑證。台灣過去有不少公司發行 GDR，但近年來 GDR 的熱度已大幅降低。
ADR vs GDR
| 項目 | ADR | GDR | |------|-----|-----| | 交易市場 | 美國 | 歐洲、亞洲等 | | 交易貨幣 | 美元 | 美元或當地貨幣 | | 監管要求 | 嚴格（SEC） | 相對寬鬆 | | 流動性 | 通常較好 | 因市場而異 |
存託憑證的價格關係
ADR 的價格理論上應該等於原股票的價格乘以匯率和代表股數。以台積電為例：
TSM 理論價格 = 台積電台股股價 x 5 / 台幣兌美元匯率
但實際上，ADR 價格可能與理論價格有微小差異，這就產生了套利空間。法人會利用這個價差進行套利交易，使得兩地價格趨於一致。
ADR 溢價與折價
溢價
ADR 價格高於理論價格。可能原因：
- 美國投資人看好該公司前景，買進ADR
- 台股休市期間美股有重大利多
折價
ADR 價格低於理論價格。可能原因：
- 美國市場對該公司信心不足
- 台股休市期間美股有重大利空
投資人如何運用 ADR 資訊？
判斷隔日台股走勢
台灣投資人常在美股交易時間觀察台積電 ADR（TSM）的表現，來預判隔天台積電在台股的走勢。當 TSM 大漲時，隔天台積電和加權指數通常也會開高。
注意時差效應
台股交易時間（09:00-13:30 台灣時間）與美股交易時間（21:30-04:00 台灣時間）不重疊。兩個市場輪流交易，可能產生「跳空」現象。
匯率影響
ADR 以美元計價，匯率波動會影響 ADR 和原股之間的價格關係。台幣升值時，ADR 的美元價格傾向上漲；台幣貶值時則相反。
直接買 ADR 還是買台股？
| 考量因素 | 買台股原股 | 買 ADR | |---------|-----------|--------| | 交易貨幣 | 新台幣 | 美元 | | 交易時段 | 台灣白天 | 美國夜間 | | 手續費 | 較低 | 複委託較高 | | 股利稅 | 台灣稅制 | 美國預扣 30% | | 適合對象 | 台灣投資人 | 海外投資人 |
存託憑證是連結國際資本市場的重要工具。作為台灣投資人，你不需要直接買 ADR，但了解 ADR 的運作和價格關係，可以幫助你在交易台股時做出更好的判斷。特別是台積電 ADR 的夜間表現，已經成為預判隔日台股開盤方向的重要參考指標。