什麼是可轉換公司債？
可轉換公司債（Convertible Bond，簡稱 CB）是一種特殊的公司債券，持有人可以在約定的期間內，按照約定的轉換價格，將債券轉換為公司股票。它結合了債券的安全性和股票的成長性，是台灣資本市場中相當活躍的投資工具。
基本運作原理
假設 A 公司發行可轉換公司債：
- 面額：100,000 元
- 轉換價格：50 元
- 到期日：3 年後
持有人可以選擇：
- 轉換為股票：100,000 / 50 = 2,000 股。如果當時股價高於 50 元就有利。
- 持有到期：領回面額 100,000 元加上利息。如果股價沒有超過 50 元，就當債券持有。
重要名詞
轉換價格
將債券轉換為股票的約定價格。一般設定在發行時股價的 101-120% 之間。
轉換溢價率
轉換溢價率 = （CB 市價 / 轉換價值 - 1） x 100%
轉換價值 = 面額 / 轉換價格 x 股票市價
溢價率越低，代表 CB 越接近它的理論轉換價值，套利空間越小。
轉換價格重設
台灣的 CB 通常設有「轉換價格向下重設」條款：當公司股價持續低於轉換價格一段時間，轉換價格會自動調降。這對 CB 持有人是一種保護機制。
賣回權
在特定條件下，CB 持有人可以要求公司按面額加計一定利率買回債券。這是持有人的安全閥。
台灣 CB 市場的特色
中小企業的最愛
台灣許多中小型公司偏好發行 CB 而非直接現金增資，因為 CB 的利率很低（通常 0%），等於公司用幾乎零成本借到錢。
市場活躍
台灣掛牌的 CB 超過百檔，在櫃買中心交易。由於 CB 有固定面額（10 萬元一張），投資門檻較股票高。
常見的投資策略
| 策略 | 說明 | |------|------| | 低價買進等待 | 在 CB 價格接近或低於面額時買進，等股價上漲後轉換獲利 | | 套利交易 | 在 CB 與股票之間的價差出現時進行套利 | | 避險持有 | 買進 CB 同時放空股票，鎖定套利空間 |
CB 的優勢
下檔保護
即使股價大跌，CB 仍有債券面額和賣回權作為底部保護。理論上，最差的情況就是持有到期領回面額。
上檔參與
如果股價大漲超過轉換價格，CB 持有人可以轉換為股票，參與股價上漲的獲利。
低利率優勢
CB 的票面利率通常為 0%，代表公司不需要支付利息。對投資人來說，雖然沒有利息收入，但轉換價值的潛在獲利彌補了這個缺點。
CB 的風險
信用風險
如果發行公司財務惡化甚至倒閉，CB 可能無法如期兌付面額。選擇財務穩健的公司很重要。
流動性風險
部分 CB 的成交量很低，買賣價差可能很大，想要出場時不容易找到對手方。
股價不漲的時間成本
如果公司股價長期低於轉換價格，你持有的 CB 雖然不會虧（可以持有到期），但資金被綁住的機會成本不小。
被贖回風險
公司通常有「贖回權」：當股價持續高於轉換價格一段時間，公司可以強制贖回 CB。這會迫使你在公司指定的時間轉換或領回面額。
可轉換公司債是進階投資人值得研究的工具，它在下跌時有債券保護，上漲時能分享股票報酬。但要注意發行公司的信用品質和 CB 的流動性。建議從了解轉換溢價率和轉換價格重設機制開始，這兩個參數是判斷 CB 投資價值的關鍵。