什麼是狗股理論？
狗股理論（Dogs of the Dow）由麥可·乍乍希乾斯（Michael O'Higgins）在 1991 年提出，是一套極度簡單的投資策略。所謂的「狗股」，指的是道瓊工業指數中殖利率最高的股票——它們通常是股價被低估、市場暫時不看好的藍籌股。
這套策略的邏輯是：大型優質公司不太可能永遠低迷，高殖利率往往意味著股價已經反映了壞消息，未來有均值回歸的潛力。
操作方法
狗股理論的操作步驟非常簡單：
標準版
- 每年年初，列出指數成分股的現金殖利率
- 選出殖利率最高的 10 檔股票
- 等權重買入這 10 檔
- 持有一整年，隔年年初重新篩選並調整
小狗版（Small Dogs）
在 10 檔狗股中，再選出股價最低的 5 檔，集中投資。這個變體的歷史績效更好，但集中度也更高。
台股版狗股策略
將狗股理論應用在台股時，我們可以用台灣 50 指數（0050 成分股）來取代道瓊指數：
實作步驟
- 取得台灣 50 成分股清單
- 查詢每檔股票的現金殖利率
- 選出殖利率最高的 10 檔
- 每年重新調整一次
常見入選類型
以近年數據來看，台股版狗股經常包含：
- 金融股：如兆豐金（2886）、玉山金（2884），殖利率穩定在 4% 至 6%
- 電信股：如中華電（2412），殖利率約 4% 至 5%
- 傳產龍頭：如台塑四寶在低潮期，殖利率可能衝高
為什麼狗股理論有效？
均值回歸
大型企業的獲利能力通常具有韌性。當股價因短期利空下跌導致殖利率升高時，往往代表市場過度悲觀，未來股價有回升空間。
股息保護
高殖利率提供了下檔保護。即使股價沒有上漲，穩定的股息收入也能提供正報酬。
自動逆向操作
這套策略強迫你買入被冷落的股票、賣出已經上漲的股票，天然具備「逢低買進、逢高賣出」的特性。
狗股理論的風險
並非所有高殖利率都代表好機會。有些公司殖利率高是因為基本面惡化，股價下跌幅度大於股息成長，這種情況被稱為「殖利率陷阱」（Yield Trap）。
辨別方式包括：
- 檢查公司的盈餘是否持續下滑
- 確認配息率是否超過 100%（代表發的比賺的多）
- 觀察產業前景是否出現結構性變化
實戰建議
狗股理論的魅力在於簡單。每年只需要花一天時間調整持股，就能獲得一個紀律化的投資組合。對於偏好穩健收益的台股投資人來說，這是一套很好的入門策略。但請記住，任何策略都不是萬能的，搭配基本面確認，才能降低踩到殖利率陷阱的風險。