為什麼現金流比盈餘重要？
會計盈餘可以透過折舊方法、收入認列時點等方式「調整」，但現金流很難造假。一家公司帳上賺錢，但現金卻不斷流出，這種情況並不少見。相反地，高現金流代表公司的獲利是實實在在的真金白銀。
投資大師巴菲特曾說：「盈餘是意見，現金是事實。」
三種現金流
營業現金流（CFO）
公司核心業務產生的現金。健康的企業，營業現金流應該持續為正，且金額不低於淨利潤。
投資現金流（CFI）
公司投資活動的現金流出，包括購買設備、廠房等。成長型公司的投資現金流通常為負，代表持續擴張。
自由現金流（FCF）
自由現金流 = 營業現金流 - 資本支出
這是公司在維持正常營運後，真正可以自由運用的現金。可以用來配息、回購股票、還債或再投資。
關鍵指標
自由現金流殖利率
自由現金流殖利率 = 自由現金流 ÷ 市值
類似於股息殖利率，但用自由現金流取代股息。一般而言，自由現金流殖利率超過 5% 的公司具有投資吸引力。
營業現金流對淨利比（現金含量）
現金含量 = 營業現金流 ÷ 稅後淨利
理想值在 1.0 以上，代表每賺一元的帳面利潤，至少有一元的現金流入。若長期低於 0.8，需要警惕盈餘品質。
自由現金流成長率
連續成長的自由現金流，代表公司的獲利能力和現金產生能力同步提升。
台股篩選實作
步驟一：基礎篩選
- 最近四季自由現金流為正
- 營業現金流對淨利比 ≥ 0.8
- 近三年自由現金流至少兩年為正
步驟二：品質篩選
- 自由現金流殖利率 ≥ 4%
- 負債比率 ≤ 60%
- 近三年營收未衰退
步驟三：成長篩選
- 自由現金流呈現成長趨勢
- 營業現金流年增率為正
台股常見高現金流產業
- 電信業：如中華電（2412），營運穩定且資本支出可預測
- 成熟科技股：已過高速成長期，資本支出趨緩但營收穩定
- 通路商：如全家（5903），以營運週期差異創造現金流優勢
現金流的陷阱
一次性項目
處分資產、收取大額應收帳款等一次性因素可能讓現金流暫時暴增。務必檢查是否可持續。
資本支出遞延
有些公司為了美化自由現金流，刻意延後必要的資本支出。長期下來反而傷害競爭力。
營運資金變動
大幅壓縮應付帳款天期或放寬應收帳款條件，都可能短暫影響現金流數字。
實戰建議
現金流分析是辨別公司盈餘品質的利器。建議將自由現金流殖利率與本益比搭配使用：高自由現金流殖利率加上合理本益比的公司，通常是兼具品質與價值的好標的。養成閱讀現金流量表的習慣，你會發現很多損益表看不到的真相。