低波動異常現象
傳統財務理論認為，承擔越高的風險應該獲得越高的報酬。然而，過去數十年的研究發現了一個違反直覺的現象：低波動（低風險）的股票，長期報酬率不亞於甚至優於高波動股票。這被稱為「低波動異常」（Low Volatility Anomaly）。
這個現象在全球各市場都被驗證，包括台灣股市。
為什麼低波動策略有效？
彩票效應
投資人往往偏好高波動的「飆股」，就像買彩票一樣期待一夕致富。這種偏好導致高波動股被高估，低波動股被低估。
機構限制
基金經理人需要打敗指數，低波動股雖然穩健但缺乏爆發力，不容易吸引追求績效排名的經理人。
複利優勢
低波動策略的關鍵優勢在於「少輸」。假設 A 股票漲 50% 再跌 50%，結果是虧損 25%。B 股票漲 10% 再跌 10%，結果只虧損 1%。少虧就是多賺。
衡量波動度的指標
標準差
過去一段期間股價報酬率的標準差。常用 60 日或 250 日（一年）的標準差。
Beta 值
衡量個股相對於大盤的波動程度。Beta 小於 1 代表波動低於大盤。
最大回撤
過去一段期間從最高點到最低點的最大跌幅，反映最壞情況下的損失。
台股低波動選股實作
篩選步驟
- 以台股上市公司為範圍，排除日均成交量低於 500 張的個股
- 計算過去 250 日的報酬率標準差
- 依標準差由低到高排名
- 選取前 30 至 50 名的低波動股票
- 等權重建立投資組合，每季或每半年重新調整
台股低波動族群
在台股中，低波動股票常出現在以下產業：
- 電信：中華電（2412）、台灣大（3045）
- 金融：兆豐金（2886）、第一金（2892）
- 民生消費：統一（1216）、統一超（2912）
- 公用事業：大台北（9908）
低波動策略的變形
最小變異數投資組合
不只是選低波動個股，還考慮股票之間的相關性，透過數學最佳化找出波動最小的投資組合。
低波動加品質
結合低波動與高 ROE、低負債等品質因子，可以進一步提升策略效果。高品質的低波動股更不容易出現價值陷阱。
風險與限制
- 在牛市末期，低波動策略可能大幅落後大盤
- 低波動股往往集中在防禦型產業，缺乏產業分散性
- 如果大量資金湧入低波動策略，可能導致這類股票被高估
- 低波動不代表零風險，系統性風險仍然會影響所有股票
實戰建議
低波動策略特別適合兩類投資人：一是風險承受度較低、希望安穩持股的退休族；二是希望用核心持股穩定整體投資組合的積極型投資人。將低波動股作為投資組合的「壓艙石」，搭配少量成長股追求超額報酬，是一種攻守兼備的配置方式。